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[新闻资讯].李俊中原证券偏紧政策难改善结构性行情高度有限

时间:2022-12-05 来源网站:赛美财经网

李俊中原证券:偏紧政策难改善结构性行情高度有限

李俊中原证券:偏紧政策难改善结构性行情高度有限 更新时间:2011-4-15 12:49:36   由于一季度国内经济数据公布在即,市场情绪谨慎。周四沪深股市小幅回落,成交量继续萎缩。从盘面来看,大类板块跌多涨少,地产股跌幅居前,农业股是为数不多的亮点。

我们认为,随着上证综指反弹进入前期密集成交区域,上行阻力开始加大,短期在3000点附近将有反复。另一方面,周三国务院常务会议传达出的政策信号偏紧,市场风格因而趋于混乱,投资主线并不清晰。在市场形势进一步明朗之前,预计上证综指维持在2900点~3100点区间震荡。

货币政策继续偏紧

随着国内调控深入,市场憧憬紧缩政策已在底部,并有转向的可能。不过,从近期温家宝总理在国务院常务会议上的讲话透露的信号来看,我们预计二季度国内的货币政策仍将偏紧。首先,今年以来经济运行平稳为政策调控创造了良好的条件。一是投资、消费、出口稳定增长;二是工业生产平稳增长;三是货币信贷平稳回调;四是经济增长的主要动力逐步从政策刺激向自主增长有序转变;五是就业和居民收入继续增加。总体而言,一季度国内经济运行整体平稳,有利于货币政策调控的持续性与稳定性。

其次,控制通货膨胀是政策调控的首要任务。就目前来看,输入性通胀压力、食品与住房等结构性物价上涨压力以及要素成本上升压力仍然很大,许多推动价格上涨的因素还有加剧趋势。此外,从房地产市场来看,普通商品住房价格与调控目标和群众期待之间仍有较大差距。因此,预计下一阶段政策调控力度难以出现明显放松。

此外,当前国内的大环境并没有发生明显改变。一是银行间市场利率保持在低位,银行体系流动性依然充裕;二是外汇占款处于高位,基础货币大量被动投放;三是二季度到期央票与回购规模较大,存在对冲压力。我们认为,虽然广义货币增速趋近调控目标,但成果仍需要巩固与加强,货币政策相对偏紧的方向没有发生大的变化。

估值中枢难大幅提升

我们认为,货币政策的继续偏紧不利于A股市场估值中枢的大幅提升。不过,对于大盘来说,超预期的业绩推动为市场静态估值水平提供了强有力支撑。就短期来看,政策继续收紧预期有待市场验证,累积的负面冲击需要一定时间酝酿。而在年报与一季报陆续公布前后,上市公司业绩的乐观预期有望推动市场再度冲高。除此之外,当前的市场情绪也有利于A股结构性行情的延续。

但是,我们提醒投资者关注市场冲高后的回落风险。从A股市场来看,大盘见顶阶段通常会出现三个明显的信号:一是银行股的业绩明朗,季报预期兑现。从近期银行股的走向来看,业绩推动下的估值修复特征相当明显;二是煤炭、有色等资源股见顶。从历史经验来看,一轮市场上升行情的过程中,煤炭、有色等资源股领涨大盘并先于大盘见顶;三是电力、钢铁、交运等板块续涨动力不足。统计表明,电力、钢铁、交运等板块滞后大盘并同步见顶。

随着行情纵深发展,我们建议投资者密切关注上述三个信号的出现。不过,在目前阶段,对于第一个信号来说,随着第一只银行股超预期的一季报业绩公布,市场对银行板块的业绩寄于极大的预期。我们认为,如果下一阶段银行股的业绩足够亮丽,板块仍具备估值修复的动力。对于第二个信号,在粮食与石油等大宗商品上涨、通胀由新兴市场扩大至发达国家的背景下,市场对资源股的见顶存在极大争议。而第三个信号从某种程度上是取决于前两者。一方面,如果资源股或银行股续涨,电力、钢铁以及交运类股有望再度补涨;另一方面,如果资源股或银行股见顶,该类股也将随之见顶。

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